宏观
高盛：美国6月PPI低于预期核心PCE环比或仅升0.17%
高盛在最新研报中表示，美国6月生产者价格指数（PPI）全面弱于预期，显示上游价格压力有所缓和。结合此前公布的CPI数据，高盛预计，美联储重点关注的6月核心个人消费支出（PCE）价格指数环比上涨0.17%，略低于此前预测的0.18%，同比增速为3.32%。
数据显示，美国6月PPI环比下降0.3%，市场预期持平，高盛此前预计上涨0.2%；同比上涨5.5%。剔除食品和能源后的核心PPI环比上涨0.2%，低于市场预期的0.3%；剔除食品、能源和贸易服务后的PPI仅上涨0.1%，同样低于预期。5月整体PPI和核心PPI增幅也分别下修至0.6%和0.1%。
能源价格环比大跌6.4%，主要反映油价回落；运输和仓储服务价格下降0.1%，零售商利润率上涨0.4%。与PCE计算相关的部分价格仍有上升，其中国内客运机票和投资组合管理服务价格分别上涨1.2%和0.5%。高盛预计，6月医疗服务PCE环比上涨0.39%，市场化核心PCE上涨0.19%，达拉斯联储截尾均值PCE上涨0.14%；整体PCE环比下降0.07%，同比上涨3.70%。
与此同时，纽约联储7月帝国制造业指数由5.7升至15.6，高于市场预期的9.2。新订单、出货和就业指数分别升至22.2、24.4和11.4，显示制造业活动改善；当前及预期支付价格、销售价格指数则全面回落，表明企业价格压力有所降温。
全球央行
ING：美国通胀全面降温美联储或按兵不动至明年夏季
荷兰国际集团（ING）表示，美国6月通胀明显弱于预期，价格压力广泛缓解，市场对美联储近期加息的押注仍然过高，预计美联储可能暂停行动至明年夏季。
数据显示，美国6月CPI环比下降0.4%，市场预期下降0.1%；核心CPI环比持平，低于预期的上涨0.2%，按三位小数计算实际下降0.017%。CPI同比增速由4.2%降至3.5%，核心CPI同比增速由2.9%降至2.6%。
分项来看，汽油价格环比下降9.7%，教育和通信、服装、二手车分别下降0.8%、0.6%和0.2%，医疗服务下降0.1%；权重最大的住房成本仅上涨0.1%。娱乐价格上涨0.5%，是少数明显走强的项目。ING指出，本次通胀降温并非由个别项目大幅下跌推动，而是具有较强的普遍性。
数据公布后，美国10年期和2年期国债收益率分别下降6个和10个基点。市场此前认为7月加息概率接近五成，目前仅计入不足4个基点的加息幅度；对明年春季前累计加息的预期也由50个基点降至44个基点。
ING认为，未来通胀仍有四项下行力量：能源价格可能随中东局势缓和而回落；占CPI权重35%的住房通胀将继续降温；劳动力市场趋于平衡，约3%的工资增速与2%的通胀目标相符；关税对物价的一次性推动也将逐渐消退。达拉斯联储估计，关税目前为核心PCE通胀贡献约0.9个百分点。6月美国财政部支付的关税退款较其他关税收入多255亿美元，预计仍有约800亿美元待退，有助于缓解企业成本压力。
大宗商品
ANZ：加息预期压制金价短期上行结构性需求仍支撑长期走势
澳新银行（ANZ）在最新研报中表示，美联储年内加息预期将继续限制黄金短期上涨空间，但市场对鹰派政策的重新定价已大体完成，金价回落后实物和投资需求有望逐步恢复。
金价目前接近每盎司4000美元，较1月高点下跌逾25%。中东冲突推升能源价格和通胀担忧，市场对美联储7月加息的预期一度升至40%，随后降至10%。若紧缩预期持续，金价可能下探3500美元；ANZ预计其将在3800至4000美元附近获得支撑，并将年末目标下调至4600美元，未来12个月目标下调至5400美元。
ANZ认为，美联储今年加息的门槛仍高。关税影响减弱、劳动力市场降温及住房通胀回落，均支持利率维持不变。若能源价格未引发第二轮通胀，美联储可能继续容忍这一外生冲击。
今年黄金投资需求明显走弱，交易所交易基金持仓减少约78吨，投机仓位减少近200吨。不过，地缘风险、宏观不确定性、去美元化及美股集中度偏高，仍构成中长期支撑。央行购金需求保持韧性，ANZ预计2026年官方部门购买量将达到900至950吨。
实物需求方面，中国前5个月黄金进口同比增长75%至691吨，但上半年上海黄金交易所提货量下降12%；印度近期月度进口降至16至30吨，低于上年45吨的平均水平，价格回落或推动节日前补库存。
白银短期仍将跟随黄金波动，技术面可能下探每盎司50至55美元后企稳。尽管2026年光伏用银需求预计下降19%至1.51亿盎司，但电动车、充电设施、AI及数据中心需求扩张，预计将推动工业用银需求至2030年保持约5%的年均增长。
产业
高盛下调全球PC出货预测：2026年或降14% AI PC逆势增长
高盛在最新研报中进一步下调全球个人电脑市场预测，预计2026年至2028年出货量分别为2.55亿、2.43亿和2.44亿台，同比下降14%、下降5%和持平，较此前预测分别下调约1800万、2500万和2400万台。
高盛认为，存储器和CPU价格上涨将推高整机成本并压制需求，而Windows 10停止支持带来的换机周期在提前释放后逐渐趋平。受市场担忧后续涨价、厂商和渠道提前备货影响，全球PC出货量在2025年第四季度和2026年第一季度仍分别增长12%和3%，但预计2026年第二至第四季度将分别下降15%、19%和22%。
尽管出货量下滑，产品升级和零部件涨价将支撑平均售价。高盛预计，全球PC平均售价将由2025年的933美元升至2026年的1025美元，增长10%；2027年和2028年进一步升至1055美元和1077美元。因此，全球PC收入预计在2026年下降5%至2614亿美元，2027年下降2%至2559亿美元，2028年恢复增长3%至2625亿美元，收入表现将明显好于销量。
AI PC仍是市场主要结构性增长点。高盛预计，2026年至2028年AI PC出货量将达到1.50亿、1.75亿和1.99亿台，分别增长39%、17%和14%，渗透率由59%升至72%和82%；同期收入预计由1688亿美元增至2207亿美元。边缘AI计算需求、新应用持续推出，以及高端用户对涨价敏感度较低，将推动AI PC跑赢整体市场。
游戏PC同样有望带动产品组合升级。其出货量预计由2026年的2600万台增至2028年的2800万台，年复合增速约4%；收入由460亿美元增至520亿美元，年复合增速约7%，受显卡升级、轻薄设计、AI功能和耐用性改善推动。
法兴：全球制冷需求迈入长期扩张期可持续制冷成气候适应新主线
法国兴业银行在最新研报中指出，随着极端高温、城市化、收入增长和数据中心扩张，制冷正从改善舒适度的可选消费，转变为保障健康、食品医药冷链、劳动生产率和数字基础设施的必要投入，并形成持续数十年的气候适应投资主题。
目前全球平均气温较工业化前升高约1.1摄氏度，陆地区域升温约1.6摄氏度。过去约十年一遇的热浪如今每3至4年便可能发生一次；若全球升温达到2摄氏度，发生频率可能提高至每两年一次。高温已成为气候相关死亡的主要原因，并可能令全球劳动生产率平均下降10%。
制冷设备存量已经庞大，全球家用冰箱和冰柜约22亿台，住宅空调和配备空调的车辆均约13亿台，但仍至少有10亿人无法获得安全、可负担的制冷服务。国际能源署预计，若政策和技术路径不变，全球空间制冷用能到2050年可能增长近两倍，空调保有量或由约16亿台增至56亿台。联合国环境规划署预计，全球制冷能力将由2022年的22太瓦升至2050年的68太瓦。
数据中心也成为重要增量。其2024年耗电量约415太瓦时，占全球用电量1.5%，预计2030年将增至945太瓦时；冷却系统通常占数据中心耗电量的20%至50%，高密度AI机架将推动液冷、热交换器和智能温控需求。
不过，传统扩张模式可能带来更高电力峰值和排放。全球制冷相关排放已由能源消耗和制冷剂泄漏共同构成，2022年约为41亿吨二氧化碳当量，2050年或升至72亿吨。法兴认为，投资机会不应局限于空调制造商，而应覆盖建筑隔热、节能设备、压缩机和控制系统、数据中心液冷、区域供冷、冷链、维护服务及制冷剂回收。高全球变暖潜能制冷剂及面临PFAS监管风险的含氟化学品，则可能成为估值和合规风险。
高盛：全球核电项目持续推进长期铀价升至94美元
高盛在最新全球反应堆追踪报告中指出，核电建设、延寿及小型模块化反应堆（SMR）项目继续在北美、欧洲和亚洲推进，长期燃料需求基本面保持强劲，但核电股短期表现承压。
截至7月8日，中国共有39座反应堆在建，印度和俄罗斯分别为8座和7座。2026年以来，全球已有3座反应堆首次并网、8座开工，尚无永久关闭项目。中国太平岭2号机组已首次并网，昌江3号实现首次临界；美国能源部拟提供最高175亿美元贷款，支持最多10座西屋AP1000反应堆的长周期设备采购。纽约州也启动至少1吉瓦先进核电项目招标。
SMR商业化同步加速。美国已有4座微型反应堆在能源部试点计划下达到临界；英国一项私人融资计划拟在三个地点部署14座BWRX-300机组，总容量4.2吉瓦，目标2034年开始商业运行。波兰则申请支持在三个地点建设14座同型号机组。
核燃料供应链方面，美国2025年铀产量增至139万磅，创九年新高；Urenco计划在新墨西哥州新增210万分离功单位产能，使当地浓缩能力提高近50%。现货铀价6月底维持在每磅85美元附近，长期合同价格由93美元升至94美元，显示公用事业公司中长期采购需求仍具支撑。
不过，过去三个月高盛覆盖的核电股平均下跌11%，同期标普500指数上涨11%。高盛下调Cameco、UEC、Oklo和NuScale目标价，但继续给予Cameco和UEC“买入”评级，认为行业长期增长逻辑未变，短期焦点仍在项目落地、审批进展、燃料保障及融资能力。
公司
德银：PayPal整体出售未必最优分拆资产或创造更高价值
德意志银行在最新研报中表示，据媒体报道，支付公司Stripe与私募股权机构Advent International已联合提出以每股60.50美元收购PayPal全部股份，对应估值超过530亿美元。
该报价较PayPal 7月14日收盘价47.37美元溢价约28%，据悉获得约500亿美元承诺融资。交易完成后，Stripe与Advent将各持有PayPal一半股权，暂无拆分公司资产的计划。PayPal尚未对该要约作出回应。
德银称，Stripe参与整体收购出乎市场预期，但PayPal的消费者支付资产可为Stripe提供重要战略入口。尤其是Venmo，Stripe可能比PayPal更有能力推动其商业化和收入增长。不过，PayPal迟迟未回应，也可能表明管理层认为，通过分拆出售部分资产、改善Venmo基本面或独立推进业务，能够创造高于当前报价的价值。
德银此前认为，相较于整家公司出售，PayPal选择性出售资产的可能性更高。尽管公司仍面临执行不力和增长承压等问题，但本次报价及大规模融资安排显示，战略投资者仍认可其支付规模、消费者网络和多元资产组合。PayPal目前估值倍数处于多年低位，也提高了潜在买家的兴趣。
德银认为，无论该交易最终能否达成，相关消息都预示支付和金融科技行业整合将继续加速。年内该领域已出现Global Payments收购Worldpay、FIS收购TSYS等多项交易，PayPal若出售可能成为新一轮并购活动的催化剂。德银维持PayPal“持有”评级，目标价45美元。
高盛：摩根士丹利二季度业绩全面超预期股票交易成最大亮点
高盛在最新研报中表示，摩根士丹利2026年第二季度业绩全面好于预期，其中股票交易、投资银行和财富管理表现突出，预计市场将作出积极反应。
摩根士丹利当季每股收益为3.46美元，高于市场预期的2.94美元；剔除较低税率及6500万美元准备金计提后，核心每股收益为3.52美元。核心收入较市场预期高9%，核心有形普通股回报率达到27.1%，高出预期445个基点；核心效率比率为65.1%，优于市场预期约295个基点。每股有形账面价值环比增长3%至53.18美元。
资本市场业务收入较预期高17%。其中，股票交易收入高出预期36%，抵消固定收益、外汇及大宗商品交易收入低于预期3%的影响。投资银行收入高出预期11%，股票承销、债券承销和并购顾问业务分别高出22%、8%和3%。高盛认为，市场将关注创纪录股票交易收入能否持续，以及公司是否会投入更多资本扩大交易业务。
财富管理净新增资产达到1480亿美元，远高于市场预期的820亿美元，对应年化增长8.1%；但收费型资产净流入仅390亿美元，年化增速5.6%，处于公司5%至7%长期指引区间下沿。财富管理净利息收入高出预期3%，税前利润率约30.5%。
摩根士丹利当季回购15亿美元股票，标准化普通股一级资本充足率环比下降30个基点至14.8%，仍较12.3%的目标水平高约250个基点。
高盛维持摩根士丹利“中性”评级及233美元目标价。
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