新华财经上海7月16日电 隔夜公布的美国6月消费者价格指数（CPI）全线反弹，关税对商品通胀的影响已有所显现，市场对美联储降息预期小幅下调。
多位接受新华财经采访的分析师均表示，美国通胀2025年下半年存在反弹隐忧，美联储7月降息的可能性小，年内最多存在降息两次的空间，美元持续走弱的空间或较为有限。
关税影响或进一步显现
从通胀数据看，美国6月CPI同比上涨2.7%，符合预期，较前值2.4%反弹；核心CPI同比上涨2.9%，低于预期值3.0%，较前值2.8%反弹。但剔除食品、能源以及住宅分项后的“超级核心通胀”环比涨幅达到0.12%，明显高于前两个月的0.01%和0.07%。
6月CPI数据已显示出对进口依赖度高的商品通胀出现反弹，服装、家具以及娱乐商品等价格均有明显回升。其中，家具环比大幅上涨1%远超整体通胀增速，而上月为0.34%；同时家电分项环比涨幅达到了1.9%，较上月0.8%大幅回升，关税效应正逐步向消费端传导。
中信证券分析师韦昕澄表示，美国6月核心通胀的温和读数主要可归功于住宅项环比涨幅缩窄和二手车价格环比跌幅扩大，而这两者都与进口商品没有直接联系，不能体现关税的潜在影响，且如此低的读数可持续性存疑。
根据中信证券测算，在剔除住宅项和二手车价格后，其余分项对核心CPI环比的贡献已由前值0.03%升至0.17%，一定程度可以验证“关税将对通胀产生影响”的猜测。
因此，从6月通胀数据可以看出，美国进口含量高的终端消费品价格已出现涨价趋势，关税成本从进口商向消费者转嫁的过程已经开始。而6月的数据可能只反映了早期的影响，预计在下半年关税的传导效应才会陆续显现。纽约联储近期的调查也表示，88%的制造业企业以及82%的服务业企业选择在3个月内将关税传导至消费者。
国盛证券首席经济学家熊园表示，近几个月美国通胀之所以表现温和，一方面由于目前对等关税仍在豁免期，另一方面则是前期“抢进口”带来的库存变化。而PMI物价指数持续处在高位，表明通胀压力始终存在，只是尚未向终端传导。往后看，随着库存消化、关税上升，美国通胀仍将面临上行风险，具体上行幅度取决于关税恢复情况。
目前市场预期美国通胀将从第三季度开始回升，熊园表示，预计到2025年第四季度时美国通胀水平为3.1%、核心通胀达到3.2%，或要到2026年底才能重新降至目前的水平。通胀上行压力下，美联储仍将保持观望，不宜对降息期待过高。
美联储降息再生变？
在美国通胀出现上行压力的背景下，分析师普遍认为7月美联储仍将保持观望态度，对于2025年后续的降息预期不应有过高期待，美国股债市场在CPI报告发布后双双下行，市场对于美联储9月的降息预期小幅下调。芝加哥商品交易所（CME）美联储观察（FedWatch）工具显示，在CPI报告发布后，投资者对美联储在7月会议上维持利率不变的概率预期升至了97%，并下调了对9月降息的预期，目前9月降息预期降至53%。
图片来源：芝商所
业内人士表示，6月的通胀数据并不会促使市场以及美联储内部大幅改变对于后续利率决议的看法，多数观点预计7月和8月的通胀数据将进一步体现关税对物价的影响。
还需要注意的是，在高利率限制下，美国经济正持续降温，考虑到就业市场后续或有所放缓，多数分析师仍预期美联储今年年内或有两次的降息空间。华泰证券表示，关税传导或进一步推高核心商品通胀，但考虑到就业市场前景，维持美联储9月和12月两次降息的判断。虽然6月非农就业超预期，但私人部门就业偏弱，预计就业市场三季度面临进一步放缓压力。
另一方面，美国政府正加大对美联储主席鲍威尔的施压。当地时间7月15日，美国财长贝森特表示，下一任美联储主席的遴选程序已正式启动，这是美国政府首次明确宣布这一进展，或对美联储后续的利率路径产生影响。
与此同时，美国总统特朗普与鲍威尔间的矛盾也日趋白热化。略低于市场预期的6月通胀数据，再度成为特朗普批评鲍威尔的“证据”，当地时间15日，特朗普表示，“通胀非常低，美联储应将利率下调300个基点。”
彭博经济研究美国团队认为，核心通胀数据低于预期可能再次引发美国政府对美联储降息节奏太慢的不满，特朗普可能借机进一步施压美联储主席鲍威尔辞职。围绕美联储总部翻修的争议，可能成为特朗普罢免鲍威尔的新法律途径。
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